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最懂创业板的基金经理一季度买了这些股(附股)

来源: 作者: 发布时间:2018-04-29
摘要:事项:公司发布2017年年报,实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%;归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%。答:得益于互联网、云数据中心的快速发展,中国及全球服务器市场需求快速增长,公司2017年度营收实现大幅增长,预计实现归母净利润3.87~4.74亿元,同

  (原标题:最懂的一季度买了这些股(附最全持仓明细))

  2018年基金趋势明显,爆款产品不断,未来基金的配置思路将对市场产生深刻影响。“一地基毛”每日调研股、,让者洞察基金动向,提前捕捉牛基。

  基金一季度业绩出炉,任泽松管理的产品包揽前三。所谓风水轮流转,今年或许将再度轮到这位对成长股颇有研究的80后基金经理发威。

最懂创业板的基金经理一季度买了这些股(附股)

  

  代表产品:

最懂创业板的基金经理一季度买了这些股(附股)

  

  从任泽松的持仓数据来看,其对互联网、医疗有较大程度加仓,对银行、保险、白酒则进行减持。另外更加重视风险把控,对(行情300267,)、(行情300104,)等“黑天鹅事件”进行减仓。加仓力度最大的个股为(行情300287,)、(行情300059,)、(行情300418,)、(行情300170,)、(行情300558,)、(行情300166,)、(行情300347,)、(行情603019,)、蓝筹信息和网速科技。其减仓力度最大的个股为(行情300324,)、(行情300271,)、尔康医药、(行情601398,)、(行情600036,)、(行情300450,)、(行情002841,)、(行情601318,)、(行情600519,)。

  持仓信息:

最懂创业板的基金经理一季度买了这些股(附股)

注:红色为重点加仓个股 绿色为重点减仓个股

  重仓股持仓变动:

最懂创业板的基金经理一季度买了这些股(附股)

  

  重仓股:

  飞利信(300287.SZ):实现快速增长,打消市场疑虑

  来源:(行情601555,) 作者:郝彪

  2017年12月该MCU原型完成了对LoRa(低功耗广域网通信技术)和军用BMS(电池管理系统)两个应用场景的模块化工作,预计于2018年2月正式投片。未来,该芯片将在、智能会议、领域对成功研制的MCU芯片进模块化研发,助力MCU芯片批量应用和销售。

  员工持股和实际控制人增持彰显发展信心。公司今年9月份完成员工持股计划,累计购买2653.49万股(约占总股本1.85%),成交均价8.53元,锁定期一年,同时公司四位控股股东、实际控制人也通过设立控股公司增持公司200万股,彰显长期发展信心,未来业绩释放动力十足。

  估值与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.42和0.54元,当前股价对应PE分别为22/17/14倍,公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域,进展迅速,维持“买入”评级。

  调研摘要:

  问:请问公司会议业务的预期增长情况?

  答:公司预期每年增长30%-40%。飞利信自有会议产品对进口产品的替代性越来越强。公司会议产品大部分客户是人大、政协和政府,现在也扩展到了企业级用户。现在会议系统中的无纸化、同声传译产品的新增量也比较高。在,精准营销实际也带动了银行会议产品的销售。公司主要业务互相带动、共同增长。

  问:请简单介绍一下MCU产品的进展?

  答:公司注重基础原研技术的研发,将企业发展为基础科研型的高端科技企业,以支持公司的百年事业。自1997年成立,公司坚持不断使用自研技术和产品替代代理产品和自产品中的引进技术。从最早的代理销售和集成,发展到研制制造自主产品、再到成为行业标注的原研控制总线、专门的算法团队和多项原研专利算法等。时到今日,自主可控MCU的研发是公司基础科技发展的新阶段。MCU是小型CPU,主要应用于和。公司设计的MCU具有三大优势:完全自主可控;内置多种国密算法的硬件电路实现;可扩展指令集和外围接口并用于高端军用市场。当前国内大量MCU弱点是核心采用指令级知识产权非完全透明。公司在综合考虑各种因素开源指令集RISC-V的基础上,实现知识产权自主化MCU。公司在32位CPU标准的基础上,设计完成自己的内核。该MCU以后将广泛运用到军方和物联网市场。公司在2017年6月份完成了MCU的FPGA版本的设计和仿真,目前在芯片流片(制造)的最后阶段。

  问:请介绍MCU流片的成本、芯片的市场价格?

  答:首次流片的成本大约是700万到1000万。如果一次性成功,成本大概在700万;如果发生意外情况,将追加300万左右的成本。此处谈及的成本不包括设计成本(设计成本很高)。市场销售分为民用和军用两类:民用市场每片大概15元,基于不同品质会有差异,模组大概100多元的成本。军用市场则因为军队标准较高,所以成本和售价都会有较大的提高。

  问:从目前来看,公司每年芯片+模组供货的收入情况如何?

  答:现在只是预签合同,具体结果还不可知。

  问:在金融业务板块,公司为(行情601169,)等提供精准营销服务收取服务费。请问公司与其他银行的业务合作形式是什么?大数据应用在什么场景?公司每年为每个客户提供服务的项目体量多大?

  答:公司为每家银行提供的产品/服务是不同的。飞利信在银行的营销(获客)、风控(客户信用考核等)以及结合银行风控对下一步产品的设计三个环节均有服务,每个服务的年收入大概在千万级以上,且只要确保质量可靠,就可保障这些业务的持续性。

  问:公司为军队主要提供哪些产品?每年的业务规模大概多大?

  答:公司以前为军队提供的产品主要是会议相关产品和主动防御产品;今年刚刚开拓了量子的通讯产品的供货业务。公司目前的角色是组装、测试、物流等,后续公司将不断扩大产品销量,并期望公司相关的软件产品与供给军队的产品形成很好的结合。保守估计,每年大概有10亿以上的业务规模。公司与军方的合作,不是从现在开始,历史上公司承接过一些军方的科研项目,这些科研项目获得了军方认可。在军方对公司的技术实力认可的基础之上,后续产生了一系列服务。去年,公司与暴风影音合作,为武警供应军营媒体设备,设备由公司生产,内容由暴风影音提供。目前是试点阶段,公司已经为武警提供了6000多套设备。如果推广成果良好,今年还会有更大的订单。公司主要依靠技术打开市场,通过服务不断积累。公司已经取得军队保密的一些资质,还会陆续申请国军标的证书,如果拿到,公司就能进入国家军备生产、制造领域。

  问:公司大数据业务是以产品还是项目的形式与合作商展开合作?

  答:公司的大数据业务包含向外输出的通用核心能力产品(数据处理、治理、数据源的获得能力),比如竞品平台等,以及以这些产品向外针对场景进行项目或者长期服务的商业模式。大数据更多的是以产品能力为形式对外合作,能力产品服务的收入也占据了大数据业务的大头。

  问:请问公司如何看待?区块链以怎样的方式与公司现有业务进行结合?

  答:区块链技术是公司关注的前沿技术之一。只要对公司业务有帮助的技术,公司均会率先投入研究团队。公司将在许多领域应用到区块链技术,但不是照搬现有的技术。目前,公司在食品溯源、安全方面进行了探索,具体应用细节尚待开发,前提是自控安全可控。飞利信区块链技术的基础密码学算法基于国产密码算法,以我们的了解,应该是首个以SM3和SM9替代现有区块链基础算法的体系。飞利信区块链技术与虚拟货币的显著区别是私有链,是借助区块链思想的一种弱中心化分布式解决方案。公司现在关注的应用场景集中在政务数据全局式的应用、食品溯源和扶贫等。

  东方财富(300059.SZ):两大超预期,盈利拐点确认

  来源:(行情601099,)证券? ? 作者:魏涛,刘涛

  公司发布2018年一季度业绩报告,报告期内,公司实现营业收:入8.23亿元,同比增长54%,实现归母净利润3.01亿元,同比增长199%。对此点评如下:超预期1:基金销售大幅增长报告期内,公司基金销售额1638亿元,同比增长117%,估算公司2018年Q1收入约3亿元,同比增长约1.3亿元。2017年,公司基金销售业绩被母公司管理费用和软件业务亏损所掩盖,由此市场对公司基金代销业务存在较大低估。但实际上公司基金销售业务已十分成熟,具有持续稳定的盈利能力。由于边际成本较低,因此Q1基金代销给增量利润的贡献约1亿元,是此次业绩超预期主要的来源。

  超预期2:线上优势凸显,利润率超预期2018年Q1公司的税前利润率达到了45%,同比上升了约23个百分点,若剔除财务费用(影响利润表,并不影响现金流量表),2018Q1税前利润率接近50%。公司的互联网特性得到的彰显——极低的边际成本,这也是公司相较于传统最大优势。随着公司业务规模的扩大,利润率还会持续攀升。未来仍有超预期的可能1)公司杠杆率还有很大的提升空间,目前公司有效杠杆率为1.86倍,与行业平均水平2.75还有很大差距,从业务需求来看,公司目前两融业务市场份额/经纪业务市场份额为0.47,因此两融业务还有相当大的提升空间。2)其他业务超预期。目前公司已在尝试小贷业务以及境外业务,此外公司在公募基金、保险代理、业务也有所布局。

  投资建议:维持买入评级。调整公司2018/19年净利润至14.35/20.94:亿元,调整公司目标价至21.69元/股,较当前股价有32%的空间。

  汉得信息:收入确认问题导致受到暂时性挫折

  来源:(行情002736,)

  汉得信息发布年报及一季报,17年收入23.25亿元,同比增长35.95%;归母净利润3.23亿元,同比增长34.12%。一季报收入5.31亿元,同比增长32.21%;归母净利润5970万元,同比增长26.62%。

  收入确认问题导致年报收入低于快报:汉得信息2017快报收入为23.59亿元,归母净利润为3.50亿元,一季报预告收入4.82亿-5.14亿,归母净利润为5990万-6340万。不难看出,汉得信息的2017年报收入低于快报收入约0.34亿元,而一季报实现收入高于预告上限0.17亿元。公司在业绩说明会上说明这是因为公司年报审计时少数几个项目的函证未得到用户及时反馈,而公司采用完工百分比法确认收入,因此该部分收入从2017年度递延到2018年度。

  汉得信息是我国IT咨询和ERP实施的龙头。Oracle和SAP业务作为公司核心主业,报告期内,仍然保持了平稳较快的发展势头,对业绩增长做出了较大贡献;同时,公司积极拥抱云化,OracleCloud产品实施项目数量快速增长;企业技术架构云化、数据资产应用的趋势下,大型客户对于IT咨询的需求边界在增加;

  智能制造领域汉得信息增长较快,汉得已经推出在研发、供应链、仓储物流和设备互联等领域内具备竞争力的完整行业解决方案,比如提供基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,帮助制造业客户建立从个性化定制、协同供应链到智能制造的一整套落地方案,让“制造”从透明化/数字化向着“智造”方向转型,并赢得了较多的市场机会;

  云产品价值被市场认同。在SAAS和PAAS领域,先后有汇联易(一站式商旅及费用管理平台),云SRM(供应商关系管理平台,为企业打造敏捷、高效、高控的供应链体系)HAPCloud(面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台),HCMP(汉得融合云治理平台,提高企业跨云资源管理的效率)等在内的多个产品推出,其中汇联易因顶级VC入股脱离并表。

  真·工业物联网标的:汉得符合工业互联网的内核。汉得信息国内第一的IT服务公司,其拥有庞大的IT服务队伍。智能制造业务(MES+PLM等)目前是汉得第二大业务,增速极高。汉得信息拥有自研的MES系统,在其ERP优势行业有较多成功应用经验,也是工业设备重要制造商西门子PLM的主要实施商。与一般软件产品实施不同,工业级别的生产异常复杂,同一车间的不同生产线的技术参数都不同,这就需要极高的定制化实施,实施的费用将远超软件license的费用,看好汉得信息人天产出的继续提升。

  调研摘要:

  问:2018年一季报的投资损失480多万,主要构成是?

  答:主要是汇联易。由于2017年12月份,汇联易不再纳入公司合并报表范围,因此其经营亏损给公司带来了投资亏损。17年汇联易利润总额亏损3000万左右,预计18年亏损会缩窄。17年知云亏损1000多万,相比于汇联易,初步判断它的亏损持续性更强。

  问:2018年保理规模会不会放量?

  答:供应链金融主要有两块,保理业务(放贷,证明了供应链金融的可行性)和供应链金融平台业务(助贷,平台上聚集很多核心企业,供应商需要融资,第三方金融机构提供融资,我们通过平台提供通道和增值服务)1、保理业务:3个多亿的资金,差不多是公司能做到的高点,有提升的空间,但不会很大。2、供应链金融平台业务:17年下半年开始重点突破。通过自己的保理业务证明可行性和盈利能力,希望18年平台得到明显的业务的增长。

  问:公司员工人数2017年将近8000人,增速比营收增长快。18年员工计划是什么?

  答:新员工进来需要1-2年的培养,其带来的利润会有滞后,因此人数增长超前于收入的增速。预计18年人员增速在25%左右,大概会到10000人。

  问:2018年一季报应收账款比去年同期增加了将近2个亿是为什么?

  答:属于正常,一季度5亿多收入,增加将近2亿的应收账款。按照规律,一季度开展的项目,一季度直接付款可能性比较小。

  问:运维业务增长原因?

  答:主要得益于16年签订了很多大单,比如华为、华润等,在17年确认了更多的收入。此外,得益于公司整体运维服务能力的提高以及运维服务市场规模的扩大。

  问:研发费用资本化率从2016年的13%提升至2017年的24%,主要原因是什么?研发投入增长明显,和人员增长快有关么?研发主要的投入方向?

  答:公司以前主要是传统咨询实施服务商,软件基本都是由SAP、Oracle、微软等提供,自主研发尚未形成产品,但是近几年公司逐渐推动解决方案标准化的进程,积极研究新技术和新应用,研发逐步呈现产品化的趋势,2017年公司新增申请了20多项软件产品著作权。公司研发投入和人员增长没有直接关系。汉得研发投入不是基于部门的成本中心制,而是基于项目,因此跟研发人数没有太多的关联性。另外,从汉得的研发必要性来看,公司从ERP实施商,到解决方案服务商,再到数字化转型服务商,需要有自己的解决方案或者产品,意味着需要较大的研发投入。研发投入方向,2017年主要投入是两个核心方向,互联网解决方案产品、智能制造解决方案产品。此外,还包括融资租赁产品,资产云,结算平台等。

  贝达药业(300558.SZ):业绩符合预期,期待高研发投入产出的重磅创新药

  来源:(行情601108,)?作者:张文录

  公司公布2017年报:实现营收10.26亿元(-0.84%);归母净利润为2.58亿元(-30.12%);扣非后归母净利润为2.00亿元(-34.30%);按最本摊薄每股收益0.64元(-30.12%);公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。公司公告2018Q1业绩,归母净利润为4155.23-4532.98万元(同比下滑40-45%)。

  业绩符合预期,埃克替尼纳入医保放量,高研发投入拖累净利润公司核心产品埃克替尼2017年进入医保后降价54%,降价幅度较大,进入医保后放量期具有一定时间的滞后期,2017年收入10.26亿元,收入与去年基本持平,但埃克替尼销售量同比增长42%,基本弥补了纳入医保后大幅降价对营收的影响。埃克替尼作为治疗非小细胞肺癌的一线用药,随着各地医保落地执行的普及,以及二三线城市医院市场的扩展,认为2018年埃克替尼有望迎来加速放量,业绩会有大幅提升。公司2017年管理费用为3.35亿元(+52.06%),研发投入3.81亿元(+135.68%),研发费用(费用化)2.03亿元(+25.50%),占营收收入比37%,另一方面,随着公司募集资金投资项目、新生产基地建设项目和企业管理信息系统建设项目的基本完成,折旧费用以及无形资产摊销费用大幅增加,造成利润端下滑。

  研发管线丰富,2个重磅产品逐渐步入收获期:公司聚焦恶性肿瘤、糖尿病、心血管病等严重影响人类健康和生命的疾病治疗领域,通过自主研发+并购的方式不断丰富研发管线。目前公司在研项目超过30项,其中7项处于临床阶段,CM082、MIL60、X-396项目正处在III期临床试验阶段,靶向CM082预计今年能够完成入组,MIL60计划完成入组80%,进度上超出市场预期;与安进合作的帕妥木单抗,恩沙替尼(X-396)预计今年内上报,最快2019年获批上市,未来将为公司带来新的利润增长点。

  盈利预测与投资评级:预计公司2018-20年EPS分别为0.66/0.78/1.04元,对应PE为102/86/65倍,首次覆盖,维持“增持”投资评级,给予2018年120倍PE,目标价79.2元。

  调研摘要:

  问:临床前阶段的研发项目是如何做靶点布局的?

  答:一方面我们继续在肺癌EGFR-TKI治疗领域的深耕,比如针对ALK突变的X-396临床研究,埃克替尼的Brain研究等,聚焦于小分子靶向肺癌药,为中长期发展奠定坚实的基础。另一方面在做临床前研发项目的靶点选择时,我们不盲目追随热门靶点,而会选择可靠的、病患较多、成功率较大的靶点,做出自己的特色,从全球角度考虑市场以积蓄贝达的国际竞争力。从适应症角度,我们从肺癌作为出发点,延伸了乳腺癌、食道癌等,同时我们也有在拓展大分子项目,在大分子和小分子的联合治疗角度做积极的准备。谢谢!

  问:今年国家对于创新药的支持力度明显加大,这对公司的研发策略有何影响?

  答:贝达是由海归博士创办的创新药公司,目前公司的高管团队中,大部分都有海外背景,关注和熟悉国际上最新的新药研发进展,了解治疗靶点的最新开发情况。虽然贝达没有跨国巨头那么大的体量和资源,但贝达有在国内开发创新药的丰富经验,熟悉和了解市场、执行力强,在国家支持创新药发展的政策背景下,我们相信可以发挥自己的优势与跨国巨头竞争,尽快为中国的(行情603883,)带来用的起、疗效好、安全性高的好药。谢谢!

  问:请介绍下X-396、CM082、Avastin贝伐单抗生物类似物的临床进展?未来的研发布局是如何的?

  答:公司除已成功研发国家1类新药埃克替尼外,还拥有重点在研20多个国家一类及二类新药,主要涉及抗肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。目前进入Ⅲ期临床研究的产品有X-396(Ensartinib)、CM082(Vorolanib)和MIL60(贝伐单抗生物类似物)。X-396(Ensartinib)是由贝达控股子公司美国X-covery开发针对肺癌的新一代ALK抑制剂,拟用于ALK阳性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的治疗。目前X-396在中国临床研究顺利推进中,已同时在推进I期、II期、III期临床试验。I、II期临床试验做的是二线的国内注册研究,选择的是克唑替尼用药失败的病人,我们计划于2019年底前后完成Ⅱ期注册临床研究并申请上市。III期临床试验做的是一线的注册临床,是全球多中心的临床试验,目前进展顺利,如果进展符合预期,X-396将会是首个国内企业主导的在全球同步上市的创新药。CM082(Vorolanib)为多靶点药物,公司拥有CM082肿瘤适应症的全球权益,目前正在进行肾癌Ⅲ期的临床试验,病人的入组正在按计划推进当中,预计2020年初进行NDA申报。MIL60贝伐单抗生物类似物为公司和北京天广实合作的产品,公司负责该产品的临床Ⅲ期试验、申报注册和产品商业化。目前MIL60的数据表现符合我们的预期,新药和贝伐单抗的相似程度很高,对于未来完成临床研究并上市我们很有信心。对于公司的研发布局,我们会发挥贝达在研发和产业化埃克替尼过程中积累的经验和优势,除了我们的研发能力,还有临床研究能力和市场推广能力,聚焦在肿瘤领域,其中以肺癌为重点,已布局了肺癌常见的多个靶点,比如X-396就是针对ALK突变的适应症。同时我们也寻求好的战略合作项目,通过投资并购进一步扩充研发管线。对于研发项目的立项,公司设置了新药委员会,所属成员包括科学家、市场销售专家、财务专业人员,通过对新靶点在研和专利情况分析、市场需求分析、投资回报分析等手段保证新靶点选择的科学性和严谨性,对广大投资者负责。谢谢!

  问:请介绍下公司目前凯美纳的销售团队及考核和激励措施?

  答:公司目前拥有近400人的销售团队,大区经理以上的管理人员绝大多数来自阿斯利康、罗氏等外企,具有丰富的销售经验,同时对于销售团队,公司定期举办进阶培训,不断提高团队的专业知识和业务能力,目前销售团队工作能力突出,人均销售贡献达到300万元。未来随着各省市医保政策的落地执行,销售范围和渠道有可能会发生变化,公司会根据市场的实际情况进行综合评估,在扩张销售团队的同时保持销售团队业务能力的稳定。目前公司的销售人员都把个人的目标和公司的销售总目标联系在一起,有明确的绩效奖金激励机制,对于工作努力、绩效突出的员工,未来公司也有这样的好工具可以采用,通过近期和远期的激励组合来提升效益、稳定团队。谢谢!

  东方国信(300166.SZ):业绩基本符合预期,工业互联网前景可期

  来源:华创证券??作者:陈宝健?

  事项:公司发布2017年年报,实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%;归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%。

  主要观点:业绩基本符合预期,盈利能力显著提升:公司实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%,主要得益于电信、金融、工业三大行业业务的快速增长;公司综合毛利率同比增长3.48个百分点,主要由于金融、电信、工业行业业务毛利率改善拉动;公司销售费用率与上年同期基本持平,管理费用率同比上升1.14个百分点,主要由于研发形成的无形资产摊销增加所致;同时,公司经营性现金流显著改善,同比增长142.78%,主要由于业务收入增长且应收账款催款力度加大、销售回款增加所致。受益于毛利率提升以及理财产生的投资收益增加,公司归母净利润增速远高于收入增速,同比增长31.38%。

  大数据+行业”战略稳定推进,技术创新开辟新空间公司以“大数据+行业”为发展战略,依托大数据核心技术实力,服务于通信、金融、工业、政府、农业等行业和业务领域,大数据龙头地位持续夯实。同时,公司持续加大研发投入,成功打造行云大数据生态体系,形成了“云平台+行业云”的整体解决方案。云平台方面,IaaS层操作系统BoncDC/OS1.0版本和PaaS云平台Ares已成功实现在大数据平台部署和落地;行业云应用方面,公司完成城市智能运营中心、工业大数据平台、互联网数据服务平台、行业营销云、数据云平台等云应用服务的平台建设;研发产品方面,分布式并行数据库(XCloud-DB)作为国外同类软件的替代产品,已成功应用于多个行业客户的数据中心建设。

  工业大数据布局完善,打造国内领先工业互联网平台Cloudiip:公司基于大数据核心能力和工业领域沉淀,打造了基于云的开放式、可拓展的工业操作系统——工业互联网平台Cloudiip。Cloudiip服务于全球35个国家近万家企业,覆盖行业年产值超万亿元,每年帮助企业创效上百亿元,减排千万吨级;已成功搭建微服务近200个,工业A逾300个,成为国内工业互联网领域的领头者。目前公司工业互联网生态建设正在大范围实施中,市场潜力巨大。

  问:公司在工业互联网领域进展怎么样?

  答:国家对工业互联网高度重视,工业互联网已上升至国家战略层面,各个地方政府也积极支持响应。东方国信凭借在大数据及工业领域前瞻的布局和多年的积累,实力得到了国家和客户的认可。日前公司入选工业互联网产业联盟平台特设小组,公司作为唯一的第三方软件和大数据公司,入选工业互联网平台特设组联执主席/副主席名单,体现了公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。公司自主研发的工业互联网平台cloudiip已横跨十余个行业,在国内第三方软件和大数据公司中首屈一指。东方国信工业互联网平台是基于云的开放式、可拓展的工业操作系统。在工业领域东方国信走的是“云+大数据”模式,未来随着工业互联网平台的快速推广,云业务收入将逐步增加。

  问:公司除工业外其他业务板块今年的情况?

  答:公司作为电信运营商多年的大数据服务提供商,为客户的经营发展发挥了重要作用,未来依然会继续发挥重要作用。未来电信板块业务仍然能持续增长。金融领域各应用产品线继续丰厚,产品生态闭环已经形成;大解决方案、互联网银行等方面实施的案例在股份制银行、都具有很强的代表作用和标杆效应,在财务公司领域具有很好的示范效应。未来金融板块成长性良好。

  问:过了业绩承诺期的公司如何持续增长,是否有商誉减值风险?

  答:首先各个子公司所在行业前景都非常好,子公司在各自细分领域都是龙头;其次母子公司业务协同良好,从业务上已完全融合,母公司对子公司的发展能提供较大的支持,子公司在细分领域的优势也能促进母公司新业务和产品的落地;另外子公司创始人和核心团队全部仍在公司任职,确保了子公司经营良好发展。未来这些子公司业绩仍能保持持续增长,不存在商誉减值风险。

  泰格医药(300347.SZ):业绩保持快速增长,将长期受益于创新药产业发展

  来源:中泰证券? 作者:江琦,张天翼

  公司实现收入4.73亿元、归母净利润9590万元、扣非归母净利润6917万元,同比分别增长33.16%、121.07%和60.86%。其中,非经常性损益金额2674万元,主要是台湾汉霖投资收益(2576万元)。公司业绩保持高速增长。

  公司未来3-5年公司将跟随创新药物行业发展快速发展,国际多中心临床有望实现突破。一方面,随着药品审评审批加速、医保支付制度变化,大企业正加大创新药的研发投入,同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高,CRO龙头企业的发展将加速;另一方面,随着中国加入ICH,临床研究和国际接轨,国际多中心临床试验有望快速增长。公司订单将迎来升级,临床服务毛利率和人均产出均有望提升。公司已经在欧洲设立子公司进行国际多中心临床网路布局,预计公司未来有望继续在欧洲、美国进行布局。

  盈利预测与投资建议:预计2018-2020年,公司归母净利润分别为4.53亿元、6.35亿元和8.93亿元,同比分别增长50.45%、40.3%和40.49%。公司是国内创新药临床服务CRO龙头,将长期受益于创新药产业发展。给予公司2019年55-60倍PE,对应目标区间69.85-76.2元,维持“买入”评级。

  (行情000977,)(000977.SZ):服务器龙头遥遥领先,AI与海外助力加速

  来源:(行情000776,)? 作者:刘雪峰

  领先地位不断突出的服务器巨头:浪潮17年出货量进入全球前三,增速全球第一,x86服务器17年出货量、销售额中国市场第一。公司具备大型机、小型机、AI服务器、存储、通用X86服务器的完备产品线,是A股中的服务器龙头企业。

  互联网云服务器、AI服务器、海外市场高速发展,推动业务高速成长浪潮具备ODCC、OCP、OPEN19三大开放标准服务器系列,云服务器销量和销售额全球第一。SR系列在天蝎整机柜服务器占70%以上市场份额。公司在国内AI计算市场份额超60%,在Tier1互联网企业份额超90%,为百度、、腾讯、京东、讯飞、Face++等提供算力支撑。公司15年在美国设立服务器工厂及研发中心,17年上半年在北美市场出货量同比增长336%。17年公司与NEC(德国)宣布战略合作,共同拓展欧洲市场。

  与IBM合资公司的Power小型机完成开源软件适配,即将量产浪潮基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2,已完成了对云计算、大数据以及AI领域的主流开源软件的适配,并已完成量产准备工作,等OpenPOWER9处理器产品正式上市后,就可以向用户批量供货。

  预测18-20年业绩分别为0.459元/股、0.631元/股、0.857元/股预测公司18~20年营收分别为364.6、489.8、610.0亿元,归母净利润为5.9、8.1、11.0亿元,增长率分别为38%、37%、36%,按最新收盘价计算对应PE分别为51、37、27倍。考虑公司是国内领先,具有国际竞争力的服务器龙头企业,且公司未来几年受益于AI、云计算、海外市场,业绩有望高速成长,给予“谨慎增持”评级。

  调研摘要:

  问:公司销售渠道情况。

  答:公司有直销和渠道两种销售方式,其中,大客户以直销模式为主,以便及时与客户直接沟通,充分了解客户的需求并及时提出解决方案。

  问:公司竞争对手情况。

  答:公司x86服务器的主要竞争对手有:DELL、HPE、华为、联想等。公司存储的主要竞争对手有:华为、EMC、IBM等。

  问:公司股权激励情况。

  答:公司于2018年2月12日召开董事会,审议通过2018年股权激励计划(草案),拟向136名董事、高管及核心技术人员授予3800万份股票期权,等待期24个月,行权价格17.52元。

  问:公司经营情况。

  答:得益于互联网、云数据中心的快速发展,中国及全球服务器市场需求快速增长,公司2017年度营收实现大幅增长,预计实现归母净利润3.87~4.74亿元,同比增长35%~65%。

  (行情300017,)(300017.SZ):收入快速增长,CDN平台加大增值服务投入

  来源:中泰证券? 作者:陈宁玉

  公告概要:公司发布2018年一季度报告,报告期实现营业收入为15.27亿元,较上年同期增长29.96%,归属于母公司所有者的净利润为2.18亿元,较上年同期增长10.76%,扣非净利润2.03亿,较上年同期增长14.53%。

  公司专注在“CDN”、“IDC”、“云计算”领域及“海外市场”做大做强。坚定地执行长期发展战略,布局边缘计算,助力智能社会。除了自建海外节点、发展海外市场,2017年公司通过资本收购CDNetworks(韩国公司,全球第三大CDN独立CDN公司)97.82%股权及CDN-videoLLC(俄罗斯本土CDN公司)70%股权,加速拓展海外CDN市场,积极布局私有云与边缘计算。公司参与联通,有望加强深度合作。开始整合IDC业务,将成为新的利润增长点。公司53亿营收背后是众多优质的互联网和企业客户,对于除了CDN以外的IDC、云计算以及其他增值业务的需求是潜在的大市场,与云厂商是竞合关系,存在业务合作的基础。

  价格竞争趋缓,视频商业式逐步成熟,互联网流量持续增长推动CND市场发展。2017Q3-Q4,CDN价格趋于稳定,接近成本价附近,进一步下降空间有限。行业短期快速洗牌,新的市场格局下,云计算厂商单纯价格竞争难以获得更多的市场份额,中小云CDN厂商面临困难,随着融资消耗殆尽,预计将退出竞争。互联网流量持续高增长,互联网应用推陈出新,吃鸡游戏、直播答题等新的爆款应用引发流量高需求。视频社交时代,直播与短视频商业模式逐步成熟,爱奇艺、B站在美国上市,腾讯新一轮投资斗鱼、虎牙。面向未来、物联网、云计算、都会带来持续的流量增长,并且延伸出对安全和边缘计算业务的需求。测算中国的CDN市场规模仅为的15%-20%,中国目前的人均流量消费水平远低于美国,国内CDN市场仍具备很大潜力,预计未来三年CDN行业将保持35%左右的复合增速。

  投资建议:CDN市场竞争趋缓价格稳定,网宿科技保持龙头地位,一季度业:绩持续向好。公司拥有众多优质互联网客户,与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务,战略布局云安全与边缘计算,有望成为新的业绩增长点。预计公司2018-2019年净利润为10.54亿、14.04亿,对应EPS分别为0.43元、0.58元,2018年PE估值31X,维持“买入”投资评级。

  问:公司2017年境外收入增速翻番的原因及海外并购的整合情况?

  答:您好,2017年公司境外营收为12.81亿,同比增长102%,占营业收入的比重为23.84%。境外收入增长翻番主要自于海外并购并表带来的收入(韩国CDNW2017年并表的收入为4.42亿),另外公司自身境外收入也保持增长。2017年,公司完成对CDNW及CDNV的并购,并推进在资源采购及组织架构、团队等方面的整合;2018年,公司将继续推进与海外并购公司在平台、业务上的整合,提高公司海外当地市场的服务能力。谢谢!

  问:国家近期对短视频行业的整改会对公司CDN业务带来哪些影响?

  答:您好,1)我们认为,相关政策的出台有利于短视频行业的健康、持续发展;2)直播、短视频从2016年开始发展,从最开始公司就取得了领先优势。从以往经验来看,政策的出台并不会对用户的上网习惯产生巨大改变,因此对公司业务的影响不大。互动性视频应用是一个大趋势,我们看好互联网向视频互动化、重度化、高清化的方向发展,我们认为该行业依然是有增长空间的。未来,公司会继续着重保持在该行业的领先优势,注重产品的开发和优化,尤其在鉴黄、鉴恐等功能上的优化。谢谢!

  问:2017年国内CDN市场的竞争情况?

  答:您好,1)2017年国内CDN市场竞争依然激烈但价格下降幅度在下半年有所缓和。竞争主要是在大流量(比如视频)的分发业务上。未来,我们认为CDN市场依然是充分竞争的市场,但竞争方向逐步会从单纯依靠降价来获取市场份额逐渐转向在产品多元化、服务质量上的竞争;2)公司服务的客户以中、大型客户为主,其对定制化的服务能力、产品的多样性、响应的及时性及服务的保障有更高的要求,公司也在大客户服务中积累了丰富的行业经验。另外,在大流量分发业务外,公司积极推进增值业务发展,开发了例如安全、企速通等增值业务,在垂直行业做深做细,提高客户粘性及公司盈利能力。谢谢!